Пресс-центр

По мнению портфельного управляющего УК «Трансфингруп» Ивана Белова, спрэды высокодоходных субфедеральных облигаций продолжают сокращаться с начала года, в том числе и благодаря избыточной рублевой ликвидности и привлекательности субфедерального долга как класса активов с точки зрения давления на капитал банков (Н1). Но темпы сужение спрэдов разнятся от региона к региону. Поддержка федерального бюджета способствовала сокращению спрэда по облигациям Мордовии почти в три раза с начала года, с 320-330 б.п. до 120-130 б.п. В то время как облигации Карелии демонстрировали почти двукратное сужение спрэда с 240-250 б.п. до 130-140 б.п. с начала года. Похожее сокращение спрэда наблюдалось и у Рязанской области с 220-230 б.п. до 130-140 б.п. А вот облигации Костромской области рынок оценивает как более качественные, несмотря на продолжающийся рост долга по отношению к собственным доходам региона, что характеризуется сужением спрэда с 200-210 б.п. до 100-110 б.п. с начала года.
      «Сужение спрэдов происходит на фоне дальнейшего ухудшения финансовых показателей регионов с традиционно высокой долговой нагрузкой. Так, на протяжении последних лет Республика Карелия («B+»/Стабильный) демонстрировала постепенное выравнивание бюджета, следствием чего стало сокращение дефицита на 14,8 п.п., до 16,5% собственных доходов к концу 2015 года, однако в первом полугодии 2016 года произошел его значительный рост до 28,3%. Доля безвозмездных поступлений в структуре доходов также сокращалась и на последнюю отчетную дату составила 34% против 42,5% в 2014 году. Долговая нагрузка региона последние годы стабильна, однако чрезмерно высока. Положительная динамика роста доходов нивелируется опережающими темпами наращивания величины долга. Несмотря на ужесточение требований Минфина, регион ничего не сделал для оптимизации расходной части, которая продолжает активно расти: +10,5% годовых в первом полугодии 2016 года. Рязанская область («B+»/Стабильный) за два года заметно сократила дефицит бюджета с 26% до 4% на конец 2015 года и продолжает сохранять эту тенденцию и в первом полугодии 2016 года. Объем долга стабилен и равен 27 млрд руб., что составляет 95% собственных доходов и достаточно близко к критической отметке в 100%. У региона достаточно высок риск рефинансирования: погашение 45% долга приходится на ближайший год. Ситуация в Костромской области («B+»/Стабильный) также выглядит не обнадеживающе – высокий долг региона в размере 144% от собственных доходов продолжает расти, что сопровождается высоким уровнем трансфертов (35%) и краткосрочной структурой долга (сроки погашения по 95% долга наступают в течение 2х лет). Чрезвычайно высокий уровень долга Республики Мордовия («B+»/Стабильный) в размере 205% от собственных доходов компенсируется поддержкой из федерального бюджета на фоне проведения чемпионата мира по футболу 2018 года; так, более 54% долга – долгосрочные бюджетные кредиты. Также стабилизации финансовой обстановки в регионе способствует пролонгация сроков погашения существующих бюджетных кредитов с 2015-2016 годов до 2025-2034 годов. По нашему мнению, сужение спрэдов чрезмерно и обосновано не фундаментальными показателями, а избыточной ликвидностью в банковском секторе», - комментирует аналитик отдела рыночных рисков УК «Трансфингруп» (ТФГ) Анастасия Бойко.

РБК Quote: http://quote.rbc.ru/comments/2016/08/18/34758731.html